Korporativne finansije zvuče kao sektor u velikoj kompaniji. Bolje ih je razumeti kao skup odluka koje donosi svaka firma, bez obzira na to da li iko u njoj koristi taj izraz: u šta uložiti novac, odakle taj novac dolazi i šta se dešava sa dobiti kada se pojavi. Kompanija sa dvesta zaposlenih i bez finansijskog direktora i dalje donosi sve tri odluke, najčešće prećutno i najčešće bez ijednog poređenja sa alternativom.
Tri pitanja
Sve u ovoj oblasti svodi se na tri pitanja, a vredi ih izreći otvoreno, jer je većina poslovnih odluka jedno od njih u prerušenom obliku.
- U šta ulažemo — novu liniju, drugi pogon, akviziciju, izlazak na tržište — i koliki prinos to mora da donese da bi imalo smisla.
- Iz čega to finansiramo — iz zadržane dobiti, bankarskog kredita, novog kapitala, ulaska partnera — i koliko svaka od tih opcija košta, u novcu i u kontroli.
- Šta radimo sa viškom — reinvestiramo, otplaćujemo dug, isplaćujemo vlasnicima — i na osnovu čega biramo.
Firma na ova pitanja odgovara svake godine, htela to ili ne. Vrednost svesnog odgovaranja je u tome što alternative postaju vidljive: drugi pogon se takmiči sa akvizicijom, bankarski kredit sa manjinskim investitorom, a poređenje se pravi pre nego što je novac vezan, a ne posle.
Procena vrednosti stoji ispod sva tri pitanja
Svako od tri pitanja počiva na stavu o tome koliko nešto vredi — projekat, ciljna kompanija ili sama firma. Zato je procena vrednosti prvi posao u većini mandata, i zato je branjiv raspon vrednosti korisniji od jedne cifre. Raspon pokazuje koje pretpostavke nose najveću težinu, a upravo se na tim pretpostavkama pregovori dobijaju ili gube.
Finansiranje: kapital, dug i prostor između
Dug je jeftiniji i otplaćuje se po planu koji ne mari kakva je godina bila. Vlasnički kapital košta više i deli rizik, ali razvodnjava vlasništvo i dovodi suvlasnika sa sopstvenim očekivanjima. Između to dvoje stoje mezanin kapital, konvertibilni instrumenti, pozajmice prodavca i manjinska ulaganja sa definisanim pravima izlaska, a praktičan posao je uskladiti instrument sa gotovinom koju posao stvarno stvara, a ne sa onom koju plan projektuje.
Kupovina i prodaja
Spajanja i preuzimanja su vidljivi deo korporativnih finansija i deo u kome oblik procesa najviše utiče na ishod. Pri prodaji, broj ozbiljnih ponuđača određuje cenu pouzdanije od bilo kog modela procene. Pri kupovini, disciplina je u tome da se pre izbora mete definiše šta transakcija treba da postigne, i da se odustane kada cena prestane tome da odgovara.
Struktura kapitala i refinansiranje
Struktura kapitala je skup odluka donetih godinama jedna od druge, često od strane različitih ljudi, pod okolnostima koje više ne važe. Kratkoročni krediti koji su trebali da budu privremeni obnavljaju se unedogled. Dug stoji u jednoj valuti, a prihod stiže u drugoj. Rokovi dospeća se gomilaju u istom kvartalu. Preispitivanje strukture dok kompanija dobro posluje jeftino je; preispitivanje tokom razgovora sa bankom o prekršenim kovenantima nije.
Kada privatna firma zaista pozove nekoga
U praksi vlasnici angažuju savetnika u prepoznatljivim trenucima, a ne kao stvar rutine.
- Bliži se nasleđivanje, a niko iz naredne generacije ne namerava da vodi posao.
- Stiže nezatražena ponuda konkurenta ili fonda, a nema načina da se proceni da li je iznos ozbiljan.
- Ulaganje je preveliko za bilans, a banka je rekla ne, ili je rekla da pod uslovima koji prebacuju rizik.
- Suvlasnik želi da izađe, a preostali vlasnici treba da odrede cenu i obezbede sredstva za taj izlazak.
- Širenje na drugo tržište otvara pitanje graditi ili kupiti, bez očiglednog odgovora.
- Veća kompanija predlaže partnerstvo, a uslovi upravljanja znače više od glavnog iznosa.
Zajedničko im je to što svaki nosi odluku koju je teško poništiti i teško proceniti iznutra. To je trenutak u kome pogled sa strane opravdava svoju cenu, a ujedno i trenutak u kome je većina vlasnika već mesecima odlučivala neformalno.
Šta savetnik donosi
Savetnik donosi branjivu procenu vrednosti, pristup sagovornicima izvan vlasnikove mreže kontakata, uređen proces koji stvara konkurenciju umesto da reaguje na jednog zainteresovanog, i pregovaračku distancu koja omogućava pritisak na uslove bez štete po odnos sa kojim vlasnik posle mora da živi. Praktičnu korist koju vlasnici najčešće pominju posle jednostavnija je: menadžment je nastavio da vodi posao dok je transakciju vodio neko drugi.
Gde dalje
- Naše usluge u korporativnim finansijama
- Sektori kojima se bavimo
- Kako proceniti vrednost kompanije
- Finansiranje rasta: kapital ili dug?
- Kako prodati kompaniju
- Kako kupiti kompaniju
Ako je neki od navedenih povoda pred vama, koristan razgovor se vodi pre nego što odluka bude doneta, a ne posle. Ne košta ništa i po pravilu menja opseg opcija koje su još uvek otvorene.